东利机械:轿车发动机减振器隐形冠军加码轻量化驶入快车道
发布时间:2022-09-26 08:47:44 来源:爱游戏电脑版 阅读[70]

  1、公司是全球轿车发动机减振器细分范畴龙头,减振器产品优势出色,竞争力较强。公司以减振器为中心产品,活跃向周边范畴开展,不断拓宽产品品种,具有农机、游艇、新能源车等专用和通用机械零部件的出产才能,并切入新能源轿车零部件范畴,规划有望完成高速扩张。

  2、公司下流客户首要为国际抢先的二级或三级轿车零部件供货商,如AAM集团、VC集团、岱高集团,2019~2021年外销占比别离达86.33%、84.07%、76.66%。外销订单安稳、回款快,为公司带来安稳继续的成果添加。一起,公司瞄准国内轿车工业高速开展时机,拓宽国内商场,有望把握更多增量。

  3、公司成果开端进入高速添加期,ROE逾越同行将为股东带来抱负收益。2021年公司完成运营收入4.84亿元,同比添加25.14%;完成归母净赢利0.59亿元,同比添加56.62%。2019~2021年公司净财物收益率别离为14.56%、10.27%、14.22%,同期可比公司均匀净财物收益率为7.68%、7.64%、8.40%。跟着轿车工业链复苏,公司有望享用职业盈余。募投项目为轻量化产品及精细传动锻件产能建造,公司产能未来继续爬坡,赢利添加有望继续。

  4、产品技能、供给链均有比较优势。2019~2021年,东利机械出售毛利率别离为34.78%、29.17%、31.29%,可比公司均匀出售毛

  保定市东利机械制作股份有限公司(证券简称:东利机械,证券代码:301298.SZ)树立于1998年,是一家专心于轿车精细零部件研制、规划、出产企业。公司深耕轿车零部件职业二十多年,构成了以轿车发动机减振器零部件为中心的老练产品体系。依据在轿车零部件制作上的优势,公司还活跃探索全新范畴,尽力扩展品类,现在已在高端石油管道零部件、农机零部件、游艇发动机零部件范畴有所建树,产品品种高达800多种。值得注意的是,2021年公司开端出产新能源车变速箱齿轮零件,逐渐完成由传统轿车零部件供货商向新能源轿车零部件供货商的转型,未来有望享用新能源车职业盈余并将新能源事务打造为公司赢利添加的第二曲线。

  轿车零部件是东利机械总运营收入中占比最大的事务板块,2021年营收占比到达92.95%。公司首要出产轿车发动机减振器中心零部件,包括飞轮环、皮带轮、轮毂、惯性轮,以及可广泛用于轿车底盘与传动体系的平衡轴、差速器组件、质量块、支架等精细轿车零部件。

  东利机械2021年减振器零部件出售量占全球商场份额约为6.3%,职业位置显着。依据国际轿车制作商协会数据,2021年全球轿车产量为8015万辆。东利机械2021年合计出售发动机减振器零部件1525万件,按一辆乘用车装备3个减振器零部件核算,可装备约508万辆乘用车。

  依据在轿车精细零部件制作的经历、技能沉淀,东利机械横向拓宽了石油阀门零部件事务、游艇及轮船精细零部件、铁路零部件、发电机零部件、农机零部件、医疗器械零部件、电梯零部件等系列。公司本身在出产工艺、资料技能及查验技能方面均有较高的职业水准,又构成了产品工艺研制、模具规划、毛坯铸造、机械加工、电泳涂装、产品安装包装及配送才能一体化的出产才能,在必定程度上前进了公司未来的开展潜力。

  曩昔,东利机械专攻轿车发动机减振器零部件的研制出产,相关产品继续向全球“高精尖”方向开展。叠加首要定坐落中高端轿车零部件的产品,掩盖高端整车企业,公司有望成为职业抢先的轿车零部件供货商。现在,公司下流客户首要包括AAM集团、VC集团、岱高集团等全球闻名零部件厂商,以及长城轿车等国内整车企业。终端产品直接导入高端车品牌,如宝马、奔跑、奥迪、保时捷、法拉利、宾利等。

  公司与国际客户AAM集团、VC集团具有深度出色的协作联系,2019年公司荣获AAM集团“2019年度出色供货商奖”,而且接连5年被评为A级供货商。一起,公司自2012年以来一直是VC集团的战略供货商,2021年供货量占VC集团需求的8.13%。2019~2021年,公司客户前五名出售额占总出售额份额为95.51%、92.77%、86.61%。尽管公司商场会集较高,可是客户均为国际大型零部件供货商,诺言好、财政回款压力小;一起职业技能水平和准入门槛较高,能供给更好的职业壁垒。

  招股书显现,公司2021年外销完成3.64亿元,同比添加12.97%;内销完成1.11亿元,同比添加81.52%。公司树立东利德国、东利美国等子公司,完成海外营销,疫情前成果亮丽。尽管受疫情影响,国际客户推延或削减订单带来必定负面影响,但公司为了削减微观要素及海外商场要素的影响,在维系原有客户根底之上,活跃开辟国内新客户。一方面,公司继续以欧洲商场为中心,活跃开发美国、日韩、国内及新式商场国家的客户,加强对全球商场的掩盖面,凭仗产品技能的抢先,公司打造出出色的口碑,在国际商场上继续坚持竞争力,然后确保海外出售收入安稳继续的添加。

  另一方面,2021年公司大力开辟国内商场,与国内轿车零部件厂商及整车厂打开更深度的协作沟通,国内商场增速的前进也印证了公司商场拓宽的有效性。跟着我国轿车职业的高速开展,轿车零部件商场规划正随之不断前进。中汽协数据显现,我国轿车零部件的出售收入从2016年3.46万亿元添加至2020年的4.57万亿元,年均复合添加率是7.2%,估计2021年我国轿车零部件出售收入达4.9万亿元,2022年我国轿车零部件出售收入达5.2万亿元,商场空间非常宽广。东利机械将注意力从国外回归国内,不仅是外部经济环境改变及疫情下的最优挑选,也为我国轿车工业的开展贡献了一份力气。

  从下流商场视点,公司在战略层面将逐渐安身整车商场并开发轿车后商场,经过树立线上与线下并行的出售途径,习惯小批量、多品种、高附加值的供给形式,促进整车商场和轿车后商场彼此协同,完成轿车后商场与整车商场的一起前进。跟着国内轿车工业的开展以及国际轿车制作工业链逐渐向我国搬运,轿车零部件职业远景非常宽广,公司将有更多的时机将本身高端产品导入我国商场,促进未来的成果添加。

  打造新能源事务第二曲线年上半年,全球轿车商场受疫情影响,轿车销量较往年走低。据光大证券601788研报,2020年上半年,中、美、日、德等首要轿车消费商场的轿车销量较上年同期别离同比下降17%、24%、20%、34%。随同疫情逐渐得到操控,全球首要轿车消费商场复苏显着。2021年上半年,中、美、日、德等首要轿车消费商场的轿车销量较上年同期别离完成了26%、29%、12%、16%的快速前进。

  2019~2021年,东利机械别离完成运营收入3.83亿元、3.87亿元、4.84亿元,增速别离到达16.49%、0.89%、25.14%;同期别离完成归母净赢利0.49亿元、0.38亿元、0.59亿元,增速别离为17.55%、-23.83%、56.62%。公司成果与全球轿车商场景气程度呈较强正相关。

  曩昔十年,全球轿车销量全体出现平稳添加态势。从疫情前开端核算,2009~2019年全球轿车产量从6557万辆添加至9130万辆,年均复合增速为3.37%。尽管疫情要素导致2020年的轿车产量大幅下滑至7797万辆,但在随后工业复苏后的2021年,全球轿车产量到达8268万辆,增速达6.04%。跟着新式国家的快速开展,轿车职业远未进入落日,增量空间仍非常宽广。

  此外,东利机械的产品首要使用在中高端车型上,2021年来自宝马、奔跑、法拉利、保时捷等高端车产品收入占比为35.19%。全球高端车商场相对全体而言坚持较快的添加趋势,依据各大轿车集团官网及年报数据显现,相较于2017年度全球轿车销量的阶段性高点,在全球轿车销量下滑的状况下,2021年度宝马品牌轿车销量添加5.93%,劳斯莱斯品牌轿车销量添加62.48%,保时捷、法拉利、宾利品牌轿车销量别离添加22.54%、32.83%及32.19%。高端车型销量的逆势上涨对东利机械带来更多的产品需求,对成果起到正面影响。

  别的,东利机械紧抓发动机小型化、轻量化、模块化开展的要害,大力向新能源范畴延伸。公司作为轿车零部件配套厂商,经过技能改进逐渐布局新能源商场,相关新能源轿车产品构成出售收入占主运营务收入份额达7.64%、10%及7.19%,首要适配奔跑的48V轻混电气体系以及宝马的插电式混合动力轿车等。

  详细而言,在充沛的商场调研及调查后,公司拟定了将主运营务与新能源轿车工业进一步交融的战略规划,经过前进加工精度、选用机械性能更优的锻件完成产品的轻量化、小型化。公司的柔性化出产才能较强,经过开发适配工装模具对原有产线进行改造即可出产电动车零部件。未来跟着公司逐渐朝新能源车范畴转型,规划体量所带来的压力将会不断前进,下流需求的添加也会给公司带来更多时机和应战。对此,公司活跃添加本钱出资,建造轻质合金精细锻件项目,加强轻合金铸造的研制、出产才能,以期供给可在国际商场上具有竞争力的优质牢靠的轻量化零部件。在新能源产品的开发上,依据在发动机减振器零部件的开发和出产经历,公司着手推进变速箱齿轮、底盘减震器、电机类零件等新产品研制,而且加强研制轮环类、齿轮类、轴类、壳体类、支架类轿车轻量化零部件产品。除了对本身产品晋级转型之外,东利机械还紧跟客户向新能源轿车零部件范畴转型。公司在传统轿车零部件范畴深耕多年,在国际商场的商场名誉和品牌形象俱佳,拓宽新能源轿车职业新客户有着显着优势。

  轿车的开展起源于欧美,相应的国外轿车工业链较我国先进入老练期。因而,国内轿车供给链企业与国外闻名企业比较仍有不小距离,相反也阐明国内轿车工业潜力非常巨大。东利机械是国内轿车零部件板块不可或缺的重要供货商,较早对国际二三级零部件供货商完成批量供货,技能实力毋庸置疑。公司从单一的轿车发动机减振器产品继续向各类精细锻件、精细传动部件扩展,不断扩展产品品种以前进归纳竞争力。从轿车供给链的前史开展视点来看,外包零部件模块有着功率拉动的显着效果,整机厂逐渐倾向于与少量大型零部件供货商协作,职业会集度将继续前进,具有技能优势、产品矩阵优势轿车零部件企业的规划将同步前进。因而,跟着公司产品数量添加逐渐构成模块化的产品矩阵,与下流客户的严密程度将继续前进,不断夯实成果的成长性。

  公司从2014年起就被接连认定为国家级高新技能企业,迄今为止获得60项专利,构成了一系列智能制作、铸造、铸造、机加工及外表处理中心技能广泛使用于公司的研制出产中。

  经过二十余年在轿车零部件出产技能的深耕,公司已完成批量安稳出产高精度、高质量的产品,各项技能水均匀超越职业标准。特别是在智能制作方面,公司具有工业机器人300024)辅佐数控机械加工技能、机器视觉辅佐数控机械加工技能、主动检测技能及会集供液体系。公司在细分职业界首先进行智能化、主动化产线晋级改造,而且运用大数据云使用渠道进行智能化制作办理。公司不仅在主动化制作上具有主动化柔性加工才能,且在这一根底上具有视觉辅佐功用并辅以主动供液体系,进一步前进了主动化加工水平。一起,在检测技能上,公司引进三坐标测量机、轮廓仪、光谱仪等检测设备,很多的高精度加工设备与检测设备为公司进行技能研制供给了充沛的保证。

  关于未来的技能开发和立异,公司将整合内部原有技能、加工及铸造研制力气,协同客户和供货商同步研制,并活跃与大学及科研机构协作,盯梢轿车职业最新趋势,构成公司技能优势。现在,公司已广泛布局出产前端到后端的技能研制,在更好满意客户需求的一起前进公司运转功率。

  东利机械是轿车发动机减振器细分范畴“小而美”的抢先企业,中心产品优势显着。曩昔10余年间,公司继续晋级出产制作工艺。2011年新增第一条铸造出产线年新增DISA铸造出产线年逐渐投入使用电泳涂装出产线。从树立时的单一机加工厂商改变成为集铸造、机加工、电泳涂装为一体的全流程出产厂商。

  在国内上市公司中,西菱动力300733)、拓普集团601689)、联诚精细002921)、德恩精工300780)与公司事务附近,为职业可比公司。出产工艺的继续前进,加上减振器产品以外销为主,使公司的毛利率高于可比公司均匀水准。2019~2021年,东利机械出售毛利率别离为34.78%、29.17%、31.29%,可比公司均匀出售毛利率为28.19%、24.78%、24.74%。2020年以来,受疫情影响,仓储、物流本钱继续前进,叠加原资料价格上涨,职业全体毛利率均有所下滑。公司活跃战胜疫情困难苦修内功,不断加强内部精益化办理,操控本钱添加功率,在本钱端获得显着成效。2019~2021年,公司出售净利率别离为12.86%、9.71%、12.15%;可比公司净利率均值为9.08%、10.07%、8.39%。

  运营方面,近年来公司不断加强供给链办理,与工业链上下流构成了出色的信赖联系,应收账款和存货周转率继续前进。2019~2021年,公司总财物周转率别离为0.69、0.67、0.78,各项目标不断改进。而可比公司总财物周转率均值为0.53、0.51、0.59,公司有较大优势。

  细分来看,公司同期应收账款周转率别离为6.29、5.90、6.13;存货周转率别离为2.2、2.34、2.45;应付账款周转率别离为3.49、3.78、5.35。同期,可比公司均匀应收账款周转率为4.94、4.70、5.06;存货周转率为2.44、2.65、2.83;应付账款周转率为3.96、4.05、4.41。在应收账款方面,公司坚持安稳,比可比公司均值高的首要原因系公司外销占比较高,回款安稳且快。存货方面,公司比年改进,但因为规划受限,加上海外仓储本钱更高,稍弱于职业。应付账款方面,公司因为付出供货商金钱增多有所下降。

  负债方面,东利机械2019~2021年财物负债率别离为37.83%、36.18%、31.58%,比较于同期的可比公司均匀水平31.59%、35.02%、42%,公司负债率继续下降,意味着未来有更大的财政空间来进行本钱运作。公司短期告贷为1.37亿元,长期告贷为零,货币资金0.6亿元,具有必定的债款压力。上市募资弥补流动资金后,将在必定程度上缓解公司财政压力。

  展望全商场,东利机械近年来在轿车零部件职业步步为营,凭仗在技能、产品及客户多方面树立的优势,并乘上轿车职业复苏的春风,获得了遥遥抢先的财物收益率。与可比公司比照,2019~2021年公司净财物收益率别离为14.68%、10.27%、14.22%,同期可比公司均匀净财物收益率为7.68%、7.64%、8.40%。

  东利机械在全球商场上闻名度较高,产品竞争力和服务才能均坐落职业前列,产能反而成为其首要约束要素。本次IPO募投项目首要意图在于扩展运营规划和盈余才能,满意商场需求。其次,经过产能建造带动公司全体进行前进,从而增强企业产品和技能继续的自主研制立异才能,夯实公司的可继续运营才能。

  此次IPO东利机械发行3680万股A股,网上发行数量回拨后终究为1784.8万股,发行价12.68元,合计募资4.67亿元。公司方案别离投入征集资金1.5亿元用于“年产2.5万吨精细传动部件智能制作项目”、1亿元用于“年产2.5万吨轻质合金精细锻件项目”、剩下弥补流动资金。

  新能源车的开展已是大势所趋,轿车零部件逐渐向轻量化、智能化开展,有望带来新的增量商场。“年产2.5万吨轻质合金精细锻件项目”将加快公司向零部件轻量化方向转型,是进一步进军新能源商场,完成新旧事务交融改变的要害项目。公司将引进国际一流的精细热模锻高速主动出产线吨轿车发动机大型盘类零件、5000吨轿车发动机中小型盘类零件、7500吨轿车发动机环类零件以及2500吨散件的年产能。投产后估计带来年均出售收入2.06亿元,内部收益率(税后)22.45%。

  跟着公司规划的继续前进,产能或成为开展的要害瓶颈。“年产2.5万吨精细传动部件智能制作项目”有助于公司产能的进一步扩展,协助完成工厂的智能化建造。项目建成后,估计添加2.5万吨精细传动部件产能,完成年均出售收入1.52亿元,内部收益率(税后)17.09%。

  依据最新招股阐明书,2021年公司运营收入为4.84亿元,归母净赢利5876.3万元。公司2022年一季度运营收入为1.38亿元,同比添加7.92%;归母净赢利1219.4万元,同比添加-16.37%。

  经过对公司历年营收、净赢利增速状况,以及对职业景气量的判别,公司2022年有望保持25%的添加快率,运营收入到达6.05亿元,净赢利7256万元。

  估值方面,归纳剖析主运营务和上市板块的相关性,现在轿车零部件中市值在50亿左右的有20家公司。Wind数据显现,20家可比公司的PE(TTM)中位值为34.98倍。若仅考虑事务附近的前述4家上市公司市盈率,除掉较为反常的西菱动力,这3家公司的PE(TTM)均值为36.76倍。考虑到创业板的溢价率和公司未来的成长性,给予东利机械2022年40-50倍的估值,以2022年猜测净赢利核算,对应市值为29.02亿元~36.28亿元。主张出资者重视公司上市后的出资时机。

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